Estamos en medio de una lucha por la hegemonía en el siglo XXI y en algún momento el mercado de valores va a despertar a esta realidad. Las guerras de divisas y las guerras comerciales están por empeorar.
Por Jim Rickards, desde Darien, Connecticut
El presidente de Estados Unidos, Donald Trump, remeció a los mercados el lunes cuando anunció que una nueva y pesada ronda de aranceles para los productos chinos entrará en vigencia mañana viernes.
Los mercados, complacientes, habían asumido que se llevaría a cabo un acuerdo comercial y que era solo una cuestión de resolver los detalles. Pero ahora eso está lejos de ser cierto. Y a falta de un acuerdo a última hora, lo que es realmente factible es que la guerra comercial esté de regreso.
Y que pueda empeorar.
Lo que más me sorprendió de la nueva guerra comercial fue que no haya comenzado, ya que los principales medios de comunicación financieros negaron que estuviera sucediendo durante tanto tiempo. Los medios han negado constantemente el impacto de esta guerra comercial. Los primeros titulares dijeron que Trump estaba mintiendo y no cumpliría con las tarifas. Lo hizo. Más tarde, los titulares dijeron que China solo estaba tratando de cuidar su apariencia y que no tomaría represalias. Lo hicieron.
Hoy, el relato ha sido que la guerra comercial no tendrá un gran impacto sobre el crecimiento macroeconómico. Y sí lo tendrá. Los principales medios de comunicación han fallado en su análisis en cada etapa de esta guerra comercial. Y no vieron venir esta última descarga.
La conclusión es que la guerra comercial está aquí, es muy impactante y podría empeorar. Cuanto antes los inversores y los responsables de la formulación de políticas internalicen esa realidad, mejor estarán.
Durante años he estado advirtiendo a mis lectores sobre que una guerra comercial global era probable a raíz de las guerras de divisas. Este pronóstico parecía un poco exagerado. Pero no lo fue.
Dije simplemente que sería una repetición de la secuencia que prevaleció en los años 1921-1939 cuando la guerra de divisas iniciada por la Alemania de Weimar se transformó en guerras comerciales iniciadas por Estados Unidos y finalmente en las guerras reales iniciadas por Japón en Asia y por Alemania en Europa.
La guerra de divisas existente comenzó en 2010 con la Iniciativa Nacional de Exportación (NEI, según sus siglas en inglés) implementada por Obama, que llevó directamente al dólar más barato de la historia para agosto de 2011. La guerra de divisas se convirtió en una guerra comercial en enero de 2018, cuando Trump anunció aranceles para paneles solares y electrodomésticos, principalmente de China… Desafortunadamente, no se puede descartar una guerra “real” debido a las crecientes tensiones geopolíticas.
Las razones por las que la guerra de divisas y la guerra comercial de hoy están repitiendo la secuencia de esos años son fáciles de discernir. Los países recurren a las guerras de divisas cuando se enfrentan a una situación global de demasiada deuda y crecimiento insuficiente.
Las guerras de divisas son una forma de robar el crecimiento de los socios comerciales al reducir el costo de las exportaciones propias. El problema es que esta táctica no funciona porque los socios comerciales toman represalias al reducir el valor de sus propias monedas. Esta devaluación competitiva va y viene por años.
Todos están peor y nadie gana.
Una vez que los líderes se dan cuenta de que las guerras de divisas no están funcionando, viran hacia las guerras comerciales. La dinámica es la misma. Un país impone aranceles a las importaciones de otro país, donde la idea es reducir las importaciones y el déficit comercial, lo que mejora el crecimiento. Pero el resultado final es el mismo que una guerra de divisas. Los socios comerciales toman represalias y todos están en una situación peor a medida que el comercio mundial se reduce.
Las guerras de divisas y las guerras comerciales pueden coexistir como sucede en la actualidad. Eventualmente, ambas tácticas financieras fracasan y el problema original de la deuda y el crecimiento persiste. En ese punto, surgen guerras de disparos. Las guerras reales resuelven el problema porque el bando ganador aumenta la producción y el bando perdedor tiene una infraestructura destruida que debe ser reconstruida después de la guerra.
Sin embargo, el costo humano es alto. El potencial de una guerra real existe en Corea del Norte, el Mar del Sur de China, Taiwán, Israel, Irán, Venezuela y otros lugares. Esperemos que las cosas no lleguen tan lejos esta vez.
Pero la forma más fácil de entender la dinámica de la guerra comercial es llevar a Trump a lo que dijo. Trump no estaba posando o mintiendo. Estará de acuerdo en negociar acuerdos, pero solo en términos que mejoren las perspectivas de empleo y crecimiento en Estados Unidos. Trump no es un globalista; él es un nacionalista. Puede que eso no sea popular entre las élites, pero así es como él establece la política. Si tienes eso en mente, te ayudará con el análisis y las predicciones de la guerra de la guerra comercial.
Trump está totalmente centrado en el déficit comercial de Estados Unidos. No le importan las cadenas de suministro globales ni la producción a menor costo. Él se preocupa por el crecimiento de Estados Unidos, y una forma de aumentar el crecimiento es reducir el déficit comercial. Eso hace que la política comercial de Trump sea un juego de números simple en vez de un complejo palacio de rompecabezas multilaterales.
Si Estados Unidos puede obtener empleos a costa de Corea o Vietnam, entonces Trump lo hará; Muy mal para Corea y Vietnam. A partir de ahí, el siguiente paso es considerar qué está causando el déficit comercial de Estados Unidos. Esta tabla cuenta la historia. Muestra el déficit comercial compuesto de Estados Unidos desglosado por socios comerciales específicos:
El problema se vuelve rápidamente obvio. El déficit comercial de Estados Unidos se debe casi en su totalidad a cuatro socios comerciales: China, México, Japón y Alemania. De ellos, China es el 64% del total.
El presidente Trump ha concluido un acuerdo comercial con México que beneficia a ambos países y que dará lugar a un déficit comercial reducido a medida que México compre más soja de Estados Unidos.
Estados Unidos tiene buenas relaciones con Japón y gran parte del comercio entre estos países ya está regido por acuerdos aceptables para ambas partes. Esto significa que el problema del déficit comercial de Estados Unidos se limita a China y Alemania (a menudo denominada eufemísticamente como “Europa” o “Unión Europea”). La atmósfera entre Estados Unidos y la UE cuando se trata de comercio sigue siendo incómoda, pero no crítica.
Pero la guerra comercial global no es global en absoluto, sino una pelea entre Estados Unidos y China, las dos economías más grandes del mundo. En el ámbito del comercio global, Estados Unidos es un cliente extremadamente deseable. De hecho, para la mayoría de los países del mundo, somos su mejor cliente.
¿Crees que la economía china todavía basada en exportaciones puede permitirse vender significativamente menos productos manufacturados a través de las fronteras? ¿Piensas que la misma economía china puede permitir una devaluación significativa de la deuda soberana de Estados Unidos? Este es su juego, mis amigos.
Pero China finalmente se ha dado cuenta de que la guerra comercial es real y que está aquí para quedarse. Los principales responsables políticos chinos se han referido a la guerra comercial como parte de una estrategia más amplia de contención de las ambiciones chinas que pueden conducir a una nueva Guerra Fría. Tienen razón.
Trump parece disfrutar de la idea de intimidar a los chinos en público. Ese es ciertamente su estilo, pero también es una estrategia arriesgada. Para citar a Sun Tzu: “No aprietes demasiado a un enemigo desesperado”.
A China no le gusta –como a nadie- ser castigada públicamente, pero culturalmente, la salvación puede ser más importante para los chinos. Los chinos se preocupan por cuidar sus apariencias y ganar. Eso significa que pueden alejarse de un acuerdo comercial incluso si les perjudica económicamente. Cuidar sus apariencias es demasiado importante. Pero Trump está jugando en serio y tampoco retrocederá.
A diferencia de otras arenas políticas, Trump ha contado con el apoyo de ambos partidos en el Congreso estadounidense. Los republicanos han respaldado a Trump desde una perspectiva de seguridad nacional y los demócratas lo han respaldado desde una perspectiva pro-laboral. China se da cuenta de que la suerte está echada.
Esta guerra comercial no terminará pronto, porque es parte de algo más grande y mucho más difícil de resolver. Esta es una lucha por la hegemonía en el siglo XXI. La guerra comercial será buena para los empleos en Estados Unidos, pero mala para la producción global. El mercado de valores va a despertar a esta realidad. Las guerras de divisas y las guerras comerciales están listas para empeorar.
Los inversores deben prepararse.
Saludos,
Jim Rickards
Jim Rickards es editor de Inteligencia Estratégica para Agora Publicaciones. Es un abogado, economista y banquero de inversión. Ha brindado su vasto conocimiento de los mercados a la comunidad de inteligencia estadounidense y al pentágono.
